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亚美娱乐场是假的吗_安图转债申购价值分析:高增长生物检测标的 积极参与

导读:按安图生物6月25日的收盘价测算,安图转债平价为99.63元。以下我们对安图转债的申购价值进行简要分析,供投资者参考。综合来看,安图转债债底保护性尚可,目前平价水平接近面值,考虑到正股业绩整体保持稳健较快增长,转债具有一定配置价值,建议投资者积极参与申购。

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亚美娱乐场是假的吗,基本结论

事件:6月25日晚,郑州安图生物工程股份有限公司发布公告,将于2019年6月28日发行6.83亿元的可转债,对此我们进行简要分析,结论如下:

债底为85.34元,YTM为2.41%。安图转债期限为6年,债项评级AA,票面面值为100元,票面利率第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%,到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期利息),按照中债6年期AA企业债到期收益率(2019/6/25)5.21%作为贴现率估算,债底价值为85.34元,纯债对应的YTM为2.41%,债底保护性尚可。

平价为99.63元,下修条款触发稍显严格。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价为64.11元/股,安图生物(603658.SH)6月25日的收盘价为63.87元,对应转债平价为99.63元。安图转债的下修条款为:15/30,80%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,下修条款触发稍显严格。

预计安图转债上市首日价格在109~111元之间。按安图生物6月25日的收盘价测算,安图转债平价为99.63元。可参照的平价可比标的为蓝标转债,其平价为99.30元,当前转股溢价率为7.78%,可参照的规模可比标的是长久转债,当前转股溢价率为8.44%。考虑到安图转债债底保护性尚可,正股业绩增速稳定,预计上市首日的转股溢价率在9%~11%之间,则对应的上市价格在109~111元区间。

预计配售比例在70%左右。安图生物的控股股东为郑州安图实业股份有限公司,其持有公司67.49%的股份,控股股东承诺参与此次优先配售,配售金额为4.61亿元,占此次转债发行总量的67.49%,在此基础上我们预计配售比例在70%左右,那么留给市场的申购规模为2.05亿元。

预计中签率在0.07%~0.10%。安图转债总申购金额为6.83亿元,发行方式为原股东优先配售和网上向社会公众投资者,若配售比例为70%,那么可供投资者申购的金额为2.05亿元,假设网上申购户数在20~30万,单户申购金额为100万,预计中签率在0.07%~0.10%之间。

综合来看,安图转债债底保护性尚可,目前平价水平接近面值,考虑到正股业绩整体保持稳健较快增长,转债具有一定配置价值,建议投资者积极参与申购。

风险提示:股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。

  一、安图转债基本要素分析

6月25日晚,郑州安图生物工程股份有限公司(以下简称“安图生物”)发布公告,将于2019年6月28日发行6.83亿元的可转债,此次募集资金将投向体外诊断试剂产能扩大项目、安图生物诊断仪器产业园项目及其体外诊断仪器研发中心子项目。以下我们对安图转债的申购价值进行简要分析,供投资者参考。

债底为85.34元,YTM为2.41%。安图转债期限为6年,债项评级AA,票面面值为100元,票面利率第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%,到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期利息),按照中债6年期AA企业债到期收益率(2019/6/25)5.21%作为贴现率估算,债底价值为85.34元,纯债对应的YTM为2.41%,债底保护性尚可。

平价为99.63元,下修条款触发稍显严格。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价为64.11元/股,安图生物(603658.SH)6月25日的收盘价为63.87元,对应转债平价为99.63元。安图转债的下修条款为:15/30,80%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,下修条款触发稍显严格。

总股本稀释率为2.54%。若按安图生物(603658.SH)初始转股价64.11元/股进行转股,转债发行对总股本和流通盘的稀释度分别为2.54%和7.80%,股本稀释程度较小。

二、投资申购建议

预计安图转债上市首日价格在109~111元之间。按安图生物6月25日的收盘价测算,安图转债平价为99.63元。可参照的平价可比标的为蓝标转债,其平价为99.30元,当前转股溢价率为7.78%,可参照的规模可比标的是长久转债,当前转股溢价率为8.44%。考虑到安图转债债底保护性尚可,正股业绩增速稳定,预计上市首日的转股溢价率在9%~11%之间,则对应的上市价格在109~111元区间。

预计配售比例在70%左右。安图生物的控股股东为郑州安图实业股份有限公司,其持有公司67.49%的股份,控股股东承诺参与此次优先配售,配售金额为4.61亿元,占此次转债发行总量的67.49%,在此基础上我们预计配售比例在70%左右,那么留给市场的申购规模为2.05亿元。

预计中签率在0.07%~0.10%。安图转债总申购金额为6.83亿元,发行方式为原股东优先配售和网上向社会公众投资者,若配售比例为70%,那么可供投资者申购的金额为2.05亿元,假设网上申购户数在20~30万,单户申购金额为100万,预计中签率在0.07%~0.10%之间。

综合来看,安图转债债底保护性尚可,目前平价水平接近面值,考虑到正股业绩整体保持稳健较快增长,转债具有一定配置价值,建议投资者积极参与申购。

  三、正股基本面分析

安图生物是专业从事体外诊断试剂及仪器的研发、生产和销售的公司,并形成了以免疫诊断产品为主、微生物检测产品特色发展的格局。公司产品覆盖了传染病到非传染病应用的各类检测领域,能够满足终端用户的各种检测需求。试剂品种涉及传染病、肿瘤、生殖内分泌、甲状腺功能等多个检测领域。同时,公司坚持试剂与仪器共同发展,相关配套仪器涵盖了化学发光免疫分析仪、酶标仪、洗板机等产品。

公司主要控股参股公司多从事生产制造、商贸、技术服务等,向下延伸产业链。2018年末,公司认购Mobidiag 3,846,153份R类股份(股权占比10.12%),同时公司与Mobidiag签署合资协议,双方共同出资1,230万欧元在中国境内成立合资公司,其中安图生物以货币持股65%,Mobidiag是总部位于芬兰的一家高科技企业,主要从事分子诊断类产品的设计、研发、生产及销售,其所拥有的Novodiag属于核酸分子诊断中POCT领域的前沿技术。

免疫检测、微生物检测和生化检测产品共同发展

免疫检测产品有211项注册(备案)证书,并取得76项产品的欧盟CE认证,试剂品种涉及传染病、肿瘤、生殖内分泌、甲状腺功能、肝纤维化、优生优育、糖尿病、高血压、心脏病等多个检测方向,仪器涵盖了化学发光免疫分析仪、酶标仪、洗板机、全自动化学发光测定仪等产品。

微生物检测产品有92项注册证书,并取得了42项产品的欧盟CE认证,试剂品种涉及泌尿生殖道疾病、呼吸系统疾病以及细菌分离培养、鉴定和药敏分析等多个检测方向,仪器涵盖了联检分析仪、自动化血培养系统、全自动微生物质谱检测系统等产品。

公司的生化检测产品有139项注册(备案)证书,并取得了1项产品的欧盟CE认证,涵盖了肝脏疾病、肾脏疾病、心血管病、糖代谢疾病、免疫性疾病、胰腺类疾病、胃筛查、凝血与纤溶障碍、微量元素及离子、肿瘤等12大类别的生化检测。

公司在体外诊断试剂及仪器领域取得技术突破。公司成功开发系列磁微粒化学发光体外诊断试剂,与全自动化学发光测定仪进行系统整合,形成达到进口全自动化学发光产品性能指标的集成检测系统。此外,公司已掌握了单克隆抗体、多克隆抗体、基因重组抗原及天然抗原的设计、表达、纯化、标记、筛选、保存、使用等一整套技术。

公司具有较为完善的营销网络。截至目前,公司共有千余家经销商,形成了覆盖全国的营销网络。公司在除香港、澳门、台湾和西藏外的各省省会、直辖市及重要城市派驻了市场营销人员,对高速发展的二、三级医疗机构有很好的跟进能力,确保了产品的销售深度和广度。截至18年末,公司产品已进入二级医院及以上终端用户5,000多家,其中三级医院1,503家,占全国三级医院总量的60.17%。

收入主要由试剂类业务贡献。公司专业从事体外诊断试剂及仪器的研发、生产、销售及服务,产品涵盖免疫、生化、微生物等检测领。2018年,试剂类业务收入16.20亿元,占营业收入的83.94%,同比增加39.78%;仪器类业务收入2.45亿元,占比12.69%,同比增加36.87%;其他业务收入0.65亿元,占比3.37%,公司主要业务均实现较快扩张。

公司经营业绩快速增长。公司2016、2017、2018年及2019Q1的营业收入分别为9.80、14.00、19.30、5.48亿元,同比增速分别为36.81%、42.84%、37.82%、31.85%,营收增速均保持在30%以上。公司2016、2017、2018年及2019Q1的净利润分别为3.50、4.50、5.75、1.22亿元,同比增速分别为25.80%、28.57%、27.87%、24.94%,净利润增速均保持在20%以上。

公司毛利率高于同业。2018年公司毛利率为66.38%,比同业高16.12个百分点,比上年下降1.32个百分点,主要原因是试剂类业务和仪器类业务的毛利率分别下降1.77、0.47个百分点。同期公司净利率为29.80%,超过同业平均水平,盈利能力较强。

营运能力有所减弱。2018年公司应收账款周转率和存货周转率分别为6.77、2.88,相比上年均略有下降,营运能力有所减弱。公司2018年的应收账款为3.45亿元,同比增加53.98%,主要原因为公司销售收入增加致使应收账款相应增加;存货为2.56亿元,同比增加32.47%,主要原因为销售规模扩大导致库存增加。

期间费用增加。截至2019Q1,公司的销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为21.27%、17.06%、0.47%。其中,销售费用为11,657.10万元,同比增加34.92%,主要系工资、折旧及运费等费用增加所致;管理费用为2,926.09万元,同比增加45.60%,主要系工资、折旧等费用增加所致;财务费用为255.22万元,同比增加64.97%,主要系利息支出增加、汇兑损益增加所致。

截至2019Q1,公司流动比率和速动比率分别为1.71和1.31,偿债能力一般。

  四、风险提示

股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。